美国股市反弹，究竟是谁的“杰作”？-尊龙凯时人生就博

美国股市反弹，究竟是谁的“杰作”？

• 工作论文 2020-07-06

从公开信息我们不难看到，2020年的新冠疫情在美国无疑还处于爆发的高峰，受其影响，美国的失业人口居高不下。但与之相反，在近期特朗普在有关美国经济重启的新闻发布会上却说：“美国经济强势回归！”大肆称赞美国市场经济的“弹性”，并用美国的证券市场作为佐证其观点的案例。的确，如今美国的金融市场所表现出来的情况令人费解，绝大多数的研究机构都无法分析其背后的“基本逻辑”。

美国劳工部6月5日公布的数据显示，5月份美国的就业人数惊人地增加了250万，远好于经济学家此前的预期。如果5月份的就业增长数据属实，将是自1939年以来美国历史上最大的单月就业增长。就业数据的激增，引发人们对经济从病毒大流行中恢复的希望，美国三大股指大幅上涨。

纳斯达克综合指数6月5日上涨了2.0%，收盘至9814.08点。道琼斯工业平均指数5日大涨829.16点，涨幅3.1%，至27110.98点。标普500指数上涨81.58点，涨微凸2.6%，至3193.93点。6月5日的股指反弹，使得纳指在2020年以来已上涨了9.3%，标普500指数今年以来仅下跌1.1%，道指在今年以来仅下跌了5.0%。

这意味着，尽管受到疫情严重冲击，美国是疫情感染最多的国家、疫情死亡人数最多的国家，但这似乎并不改变美国股市的上升动力。

在这样的背景下，一些西方的经济分析专家甚至指出：“6月份就业人数的意外走强证明经济基本面依然稳固，只要新冠疫情控制住，依然能推动经济实现较快复苏。然而这是美国的真实现象么？

信息分析的研究方法离不开田野考察，作为中国最早走出去的独立智库之一，安邦在疫情开始的时候便启动了我们分布全球的研究网络，以安邦智库研究人员在美国实地的观察来看，在美国的北部地区，城市商业和其他服务业并未显著恢复，很多大型制造业巨头都忙着裁员而不是扩大招聘，似乎与美国劳工部公布的就业数据并不吻合，实际情况更是与特朗普总统口中所说激增的就业数据大相径庭。

如果修改这些统计错误，5月美国的真实失业率将达到约16.4%，比官方当天公布的13.3%要高3.1个百分点。另外，有分析人士认为，自2月以来，出于对经济前景极为悲观等原因，美国已有600万人放弃找工作，如果把这些人群计入在内，实际失业率可高达21.2%。

果然，北京时间6月6日，美国劳工部劳工统计局（bls）发布声明，解释新冠肺炎疫情对5月非农数据的影响，同时承认数据存在误差。bls发言人斯特恩伯格(gary steinberg)确认，劳工部的统计数据存在“错误分类误差”（misclassification error）。

很明显，不管是出于什么原因，美国经济逐渐恢复这个信号被误判。不过有意思的是，美国股市在疫情中的反弹趋势，并不受此消息的影响。从今年3月中旬的低点至今，美国三大股指都已上涨超过40%——标普500指数上涨49.4%，道琼斯工业指数上涨45.8%，纳斯达克指数上涨43%。为什么美国资本市场疫情蔓延之下，仍然保持了强劲的反弹？要知道，美国的实体经济在此阶段仍然处于极大的困境之中，美国经济基本面与股市的巨大反差，显示二者的相关性已越来越小，这又是为什么呢？

安邦智库在过去曾做出过一份分析，我们反复强调，疫情大流行带来的是经济危机，而不是金融危机。经济危机是否会演化为金融危机，要看经济危机持续的时间，以及各国应对经济危机的措施。在这样的观点下我们去分析美国的金融市场，也许就能找出背后的逻辑。在美国，美联储采取的危机应对政策——零利率、无限量购债，都是为了避免出现金融危机，这实际上是华尔街的“自保”政策。疫情冲击之下，各国央行共同开启的“大放水”政策，使得全球金融市场的资金涌动如漫漫洪水，而作为世界金融中心的美国成为最大的受益者，资金泛滥再次保住了美国股市。与此同时，经济虚拟化解释了美国股市上涨得以与实体经济脱节的另一个重要原因。在信用货币时代，经济的虚拟化是一个持续过程，尤其是在2008年以来，资本过剩加大了全球经济的虚拟化程度。毫无疑问，美国经济的虚拟化程度很高，其具有的“金融市场 科技 美元地位”的优势，使得美国在疫情冲击后，再度占据了资本市场率先复苏的优势。所谓疫情之后的v型反弹，实际上是股市的v型反弹。

进一步的分析美国“经济复苏”背后的逻辑，安邦智库的信息分析研究方法甚至可以整理出一条完整的逻辑链条提供给大家：

1）疫情爆发和蔓延，打击了实体经济、资本市场，严重打击就业；

2）为应对危机，全球央行选择大放水、量化宽松，形成大量的资金投放；

3）货币政策和财政政策刺激股市回升，保住资本市场，美国股市的受益最大；

4）各国推动经济重开，就业率回升，结果成为股市在低谷之后的“好消息”，也是再度刺激股市的新动力；

5）美国股市再度率先上扬

就美国而言，大约1780万美国人仍然处于失业状态，人数少于4月时的2310万，表明疫情带来的就业岗位损失到现在只恢复了三分之一左右。不过，在全球经济虚拟化加剧的背景下，股市的表现在相当程度上与实体经济脱节。由于经济虚拟化在全球各国并不平衡，导致不同国家的金融市场恢复有明显差异。

可以认为，疫情之中美国股市的反弹，正是全球央行的“杰作”。美联储实施的降息和信贷计划，可以注入超过6万亿美元到美国经济。欧洲中央银行宣布扩大其大流行性紧急购买计划（pepp）的6000亿欧元，使其债券购买总额达到1.35万亿欧元，全球央行的力量不容小觑，但是从安邦的角度来看，这个并不等于全球经济和美国经济的真正复苏，更多体现了资本市场的逻辑。